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/不写庸俗的故事/

因为莫得基本盘

文/何伊然

裁剪/刘宇翔

若是一家汽车公司的CEO，靠近汽车销量在大家主要阛阓承接下滑，但仍把80%的元气心灵都放在他的其他公司上，那这家公司还值得388倍的市盈率吗？

谜底可能取决于你问的是哪家、CEO是谁。

若是谜底是特斯拉、是马斯克，那没事了。

马斯克可能是这个星球、这个时间最会讲故事的企业家。若是他只会讲故事，那么不外是好意思版贾跃亭驱散，但他真能把故事造成了实打实的产物和履行。非论是拓荒了新动力车时间的特斯拉，照旧掀开航天新航线的Space X，亦或者还在打磨的脑机接口，一系列的生效使得他成为了领有卡里斯玛型东谈主格的科技首领。

这使得他能让阛阓确信特斯拉不是车企，而是AI公司；不是卖车的，而是卖“改日”的。特斯拉目下超高市盈率，是传统车企的几十倍。即使特斯拉2026年Q1委用量仅同比增长6%，低于阛阓预期，但当马斯克抛出2026年将已毕第三代Optimus机器东谈主的限制化量产，筹划产量径直敲定1万台以上时，阛阓仍再次确信他——车不行，惟有Optimus机器东谈主行，那一切都会好起来的。

特斯拉的股价骨子上一经成为一种“改日期权订价”——阛阓不是在为它目下的汽车业务买单，而是不才注尚未已毕的AI和机器东谈主叙事，或者干脆等于押注马斯克。

但当比亚迪的电车销量反超特斯拉、当FSD的完全自动驾驶痛快第六次宽限、当Optimus机器东谈主还只在视频里舞蹈时，这个故事的保质期，似乎正在到期。

4月22日，特斯拉将发布Q2财报，投资者在密切柔顺其汽车业务营收和利润率是否承压以及对全年委用量的瞻望、FSD订阅增长情况，更期待Robotaxi和Optimus的最新进展联结。

不外，即使财务数据不如东谈主意，马斯克依旧会给出阛阓念念确信的说辞。毕竟，历史一经无数次讲解，他的拥趸们就吃这套。

01

2025年对特斯拉而言，是极为煎熬的一年。

1月，特斯拉公布2025财年财报：全年总营收948.27亿好意思元，同比下滑3%，这是特斯拉成立以来初次出现年度营收负增长；全年大家新车委用量163.6万辆，同比下滑8.6%，承接第二年负增长，大家纯电销冠宝座被比亚迪以226万辆的成绩透澈夺走。看成公司赞助的汽车业务，全年营收695.26亿好意思元，同比暴跌10%；全年净利润仅37.94亿好意思元，相较2024年的71.53亿好意思元径直腰斩。

在大家阛阓一派哀嚎中，中国成为特斯拉独一的“亮色”。

2025年，特斯拉上海超等工场委用85.1万辆，占大家总委用量的52%，成为名副其实的大家产能中枢。其中，中国国内零卖62.6万辆，尽管同比下滑4.8%，但在大家主要阛阓中跌幅最小。

收货于力度颇大的免息促销活动，本年以来，特斯拉在中国阛阓的批发销量更是逆势增长，3月批发销量栽植8.5万台，环比大幅增长46.2%，位各国内新动力乘用车批发销量名次榜第三位，仅次于比亚迪和祥瑞。

需要明确的是，特斯拉中国阛阓的相对亮眼阐扬，中枢收货于中国对新动力汽车产业的鼎力扶捏，这并不成覆盖其大家业务的谬误。

曾经兵不血刃的新动力霸主，如今已堕入全面失速的窘境。

在很长一段时刻里，马斯克从来不仅仅特斯拉的CEO，更是品牌的精神图腾和十足代言东谈主。在新动力仍是重生力量之时，特斯拉的中枢拥趸，是一群信奉“时间造福全东谈主类”的科技极客。

昔时三年，马斯克与特朗普从深度互助走向透澈决裂，“硅谷钢铁侠”的理念念目的光环缓缓落空，过重的政事色调让马斯克旗下企业的海外互助透澈脱离营业逻辑，尤其是SpaceX的多个相貌，径直牵连地缘政事冲突之中。当马斯克成为敏锐的焦点，特斯拉的营业疆土当然也被博弈敲诈，在海外阛阓的扩展受阻。

更深层的危境在于，马斯克本人也堕入了颇为难过的逗留景色。

这位以“第一性旨趣”启迪无数从业者的大家首富，在2025年展现出身疏的判断力扭捏，言论格格不入，决议除旧布新：

一边高喊“全力扩产”，将年化产能筹划定为300万辆，一边又雷同削减开销，特斯拉2025年景本开支从岁首的110亿好意思元预期降至85.3亿好意思元；

一边痛快年底前Robotaxi覆盖半数好意思国东谈主，一边又承认FSD落地流程远慢于预期；

一边在公司里面叫停2.5万好意思元平价车型相貌，一边又在媒体眼前否定联系报谈，搞得公司高管都迷浑沌糊……

这种割裂景色，让阛阓对马斯克的技艺产生了严重的不信任，其个东谈主IP声量出现断崖式下落。

第三方统计涌现，2025年马斯克的负面报谈比例高达96%，致使栽植了特朗普的92%。对马斯克而言，他要的是有价值的争议性，过往出格言论激发的争议，正巧印证了其在行业发展方进取的引颈地位；而过于密集的负面报谈，使得行业表里对其言论的招供度大幅下降，意外思的流量泡沫，只会成为特斯拉发展的牵累。

02

某种程度上，在马斯克头上的光环清除后，特斯拉便被打回原形——不再是界说改日的科技公司，而仅仅一家堕入价钱战的正常新动力车企。

2025年，特朗普政府接踵取消拜登时间的新动力汽车联邦补贴、电动车税收抵免，同期放宽排放及燃油恶果条款，多家车企从头加大对燃油车型的投资。此前，特斯拉依赖补贴对付与燃油车价钱捏平，失去补贴托底后，其价钱竞争力大幅下滑。

欧洲本应是特斯拉大家布局的蹙迫赞助，可在特朗普重回白宫后，好意思欧纷争不断，特斯拉也连带遭到显着抵制。

凭据欧洲汽车制造商协会统计数据，特斯拉2025年全年在欧洲的新车注册量为238656辆，同比下降26.9%。与之相对的是，即便在欧盟大幅举高对中国车企反补贴税的情况下，比亚迪2025年在欧洲的新车注册量仍达18.8万辆，同比暴涨268.6%。

特斯拉的中枢窘境，在于主力车型Model3和ModelY已堕入经久迭代停滞。

凭据特斯拉官方产物更新日记，两款车型自2023年小改款后，再未进行过实质性时间升级。马斯克在2025年推进大会上被问及车型迭代问题时，也仅仅辩护回话：“咱们正在聚焦AI与自动驾驶的会通。”

在马斯克反复扭捏之际，中国车企则按照“小步快跑”的样子，将主力车型迭代周期镌汰至12-18个月，凭借性价比、续航、智能化的组合拳，在多个区域已毕打破性进展，安宁蚕食特斯拉的阛阓份额。虽然，特斯拉的品牌溢价仍在，但在经济大环境不景气的配景下，滥用者当然更敬重性价比——在同级别纯电车型中，中国品牌订价广博低于特斯拉15%以上。

快速迭代让中国车企梗概精确贴合当地环保政策与滥用需求发力。

比亚迪施展刀片电板的安全与续航上风，在欧洲阛阓推出主打城市出行的紧凑型SUV元UP和覆盖豪华阛阓的腾势Z9GT，精确适配欧洲多坡谈、表象多变的场景；在辅助驾驶功能布局上，不同于特斯拉将中枢辅助驾驶功能（FSD）设为付费选项，比亚迪旗下适配泰西的车型均免费标配L2级智能驾驶辅助系统等中枢功能。此外，欧洲特供版FSD条款驾驶员全程保捏把稳力，并非着实意思上的智能化驾驶，畸形付费就显得更为鸡肋。

靠近好意思国“制造业回流”政策与关税阻挡，比亚迪、蔚来等中国车企通过布局墨西哥工场，已毕中枢零部件原土化分娩，全年通过墨西哥工场出口北好意思的车型销量同比增长120%，初步已毕阛阓解围。

凭据乘联会数据涌现，2025年中国品牌新动力车出口达204万辆，同比增长139%。另外，2025年全年比亚迪大家新动力车销量226万辆，特斯拉163.6万辆，已在22个国度和地区已毕销量反超特斯拉。

战报会说谎，但阵线不会。

03

靠近汽车主业的捏续失速，马斯克试图用AI故事为特斯拉注入新的念念象空间，但愿复制当年“软件界说汽车”的生效，用AI援助阛阓的信任。

2025年11月，马斯克在推进大会上将特斯拉的职责更新为“加快宇宙迈向可捏续的饶沃”，声称FSD、Optimus机器东谈主、xAI是驱动公司改日价值的三大中枢，并断言：“Optimus可能成为史上最紧要产物，改日将孝敬特斯拉80%的价值。”

为绑定AI策略，马斯克加快推动特斯拉与xAI的深度协同。

2025年下半年，特斯拉文书Grok模子将全面接入FSD与车载系统，xAI团队入驻奥斯汀工场，斡旋研发“自动驾驶大模子”；同期，特斯拉向xAI投资20亿好意思元，这笔资金径直来自其权略现款流。

2026年2月，马斯克通过“左手倒右手”的式样，完成了SpaceX与xAI的归并。

据媒体报谈，xAI一都股权被划转至SpaceX名下，成为其全资子公司。凭据特斯拉提交给好意思国证券往来委员会的文献，特斯拉此前拨付给xAI的20亿好意思元策略投资，也转动为“SpaceX-xAI”斡旋体0.2%的正常股，以此估算，新斡旋体的公司估值栽植1万亿好意思元。

又一个雄壮叙事，你不得不佩服马斯克构建雄壮营业叙事的技艺。

但是，这场AI转型从一开动就埋下了致命隐患：xAI本人早已是一个烂摊子。

2025年，xAI营收仅约5亿好意思元，而算力、东谈主才等开销却高达100亿好意思元，处于多数失掉景色；尽管其旗舰模子Grok4的评分阐扬尚可，但与行业竞争敌手比拟，完全莫得私有上风，马斯克致使都找不到可“吹嘘”的切入点。更严峻的是，接连的漂泊导致xAI领先的11名斡旋创举东谈主已一都离场，创举团队只剩马斯克一东谈主。

3月，马斯克在个东谈主应付账号上承认：“xAI一开动就作念错了，目下要从基础重建。”

现时，特斯拉市值仍高达1.47万亿好意思元，远超传统车企估值。看成对比，2025年底好意思国通用汽车市值仅758亿好意思元，福特汽车市值为522.77亿好意思元。

马斯克需要AI故事来守护特斯拉的科技估值，却又必须保住汽车业务的现款流；他念念让xAI为特斯拉赋能，却发现xAI更像一个不断吸血的职守。

一朝xAI无法达到预期，马斯克构建横跨航天、AI、新动力、机器东谈主等多个鸿沟的“超等生态”愿景，也将缓缓落空。若追溯一家车企的层面谛视，那么，特斯拉的市值就得大幅回调。

而马斯克的策略扭捏，正巧给了中国车企捏续解围的窗口期。

不可否定，中国新动力行业曾经有过侵略助长、看法炒作的阶段，但跟着产业集体向好、阛阓缓缓练习，中国车企在近几年变得愈发千里稳，千里下心深耕主业，在产物力上捏续迭代，在部分时间鸿沟已已毕对特斯拉的赶超，且永恒保捏着性价比上风。

关于特斯拉而言，2025年的窘境并非巧合，而是经久聚积的矛盾聚积爆发：它始于马斯克的政事左计与个东谈主IP坍塌，困于中枢车型迭代停滞与中国车企在大家的高唱大进，最终迷失在AI转型的罗网中。

但显着，马斯克不会显示受困于此，他会讲出更科幻的故事，吊足阛阓的胃口，毕竟，特斯拉是好意思股中散户参与度最高的股票之一，在Reddit WallStreetBets等论坛里，散户对他的信仰，是股价的蹙迫赞助力量。

那是特斯拉最坚实的基本盘体育游戏app平台，亦然它最难以被追逐的中枢时间。